“快生活留在线上、慢生活回归线下”。在新型互联网时代，有人如此精辟的总结了这两个最主要的消费场景。而能同时玩转这两个消费场景的，非餐饮行业莫属。尤其是以新茶饮为代表的餐饮企业，更是将这两个场景所带来的市场玩到了“极致”。

　　前不久，继奈雪的茶“流血上市”、成为“国内新茶饮第一股”之后，港交所网站显示，茶百道（四川茶百道实业股份有限公司）正式递交上市申请，试图冲击新茶饮第二股。

　　据茶百道招股书显示，IPO募集资金将主要用于提高整体运营能力并强化供应链；发展数字化能力和聘请专业人才；品牌打造和推广活动等等。尽管茶百道IPO招股书的诉求简单而粗暴，但是总给人一种缺少新故事的无力感。

　　因此，在奈雪的茶上市即破发的前车之鉴下，业内人士对于茶百道冲击二级资本市场，更多的是一种悲观情绪。这或许归因于，业内对待新茶饮赛道的态度已经悄然改变，而以茶百道为代表的新茶饮故事，可能也不好讲了。

　　据茶百道招股书数据，茶百道99%的收入来自于加盟商，是一家十足的重仓B端加盟商的供应链公司。因此，在这样的收入结构下，向加盟商销售原材料和设备（包括乳制品、茶叶、水果等原料，及包材和门店设备）的收入以及加盟费是其业绩大头。而不断开出更多加盟店，也便成了茶百道营收增长的密码。

　　招股书数据显示，截至2023年第一季度，茶百道加盟店与直营店，分别开出了7111家和6家。而通过茶百道加盟店与直营店的数据对比不难看出，茶百道的开店策略可谓十分激进。

　　值得一提的是，这种轻资产的模式，为茶百道的盈利能力增加了筹码。数据表明，2022年茶百道销售成本中，货品成本占比高达95%，抛开支付给上游供应商产品原材料、包装材料成本，茶百道三年的平均净利润率维持在22%左右，而据蜜雪冰城此前公布的2021年净利润，也仅为18.5%。对比之下，该净利润率水平，甚至超过了业内门店数量首屈一指的蜜雪冰城。

　　一方面，以加盟模式为主的茶百道，为了让整个加盟体系下的门店更加“受控”，不得不逐渐抬高其加盟门槛，由此也势必会减慢其扩张步伐。

　　例如，有网友表示，想要成为茶百道的加盟商，不仅需要漫长的申请流程，60-70万的开店投入，甚至要去总部面试，甚至连创业者的年龄、学历、每天打卡时间都有严格而明确的规定。

　　而且，按照其招股书提及的加盟商筛选条件，茶百道从筛选加盟商到新店开业，时间跨度在60-100天之间，且加盟商候选人最终成为加盟商的概率仅为4%。由此足见其条件之苛刻。

　　另一方面，茶百道的实际经营数据也表明，其开店速度明显回落。数据显示，2020年至2021年，茶百道每年新增门店数都超过2000家，而到了2022年，仅仅开出1284间新店。值得注意的是，在新增门店数量增速下滑的同时，茶百道单个门店的年均收入也在同步下滑。

　　数据显示，该项指标在2021年突破71万之后，也于2022年迅速回落至66万。种种因素影响下，茶百道依靠壮大加盟门店的规模来获得营收高速增长的模式，恐怕难以持续。

　　茶百道门店数量的扩张，显然离不开其强势的营销推广。招股书显示，2020-2022年，公司的宣传及推广费用增长明显，分别为5484万元、1.29亿元和3.79亿元，而对应的茶百道新开门店数量分别为1712家、2843家和1358家。由此可见，激进的开店策略下，茶百道烧钱也越来越猛。

　　不过，通过2022年营销推广费用同比暴增2-3倍，但是新增门店数量却同比大幅下滑，也足以看出，茶百道“烧钱”扩大规模的策略，已现疲态。

　　这也意味着，加盟模式的硬伤在于，需要企业付出大量的品牌营销费用，甚至可能会因此入不敷出。而通过前文所述的加盟商“筛选”标准，“中标率”仅有4%，因此其营销效率难言很高，换句话说，茶百道的很多广告费，都是浪费的。

　　除此以外，因为加盟模式带来的食品安全问题，也让茶百道频遭诟病。而在这方面，同样主打加盟模式的网红品牌蜜雪冰城，堪称“前车之鉴”。纵观蜜雪冰城屡次登上热搜的原因，可以说半数以上都与其食品安全有关，而茶百道同样也未能免俗。

　　例如，早在2021年9月，就有媒体报道称，不到半个月，茶百道两次因食品安全问题被挂上了微博热搜，而彼时茶百道也正处于计划于香港IPO的关键时期。更为致命的是，随着茶百道加盟商数量的激增，食品安全的风险也将随之升级。而食品安全的严重性，通过投诉平台消费者的各种投诉、反馈就可窥探一二。

　　例如，在黑猫投诉上，有多达1625条投诉涉及茶百道，在众多投诉中，“异物”“虫子”等相关的内容不计其数。与此同时，在小红书等社交媒体平台上，也有用户反映在茶百道的饮品中喝出异物，因此发出各种抱怨。

　　对此，业内人士表示，只要茶百道依赖加盟商规模壮大的模式不做改变，就必然会存在着因为加盟系统的监管漏洞，而出现食品安全的风险。加上茶百道依靠向加盟商销售原料和设备等的举动较为被动，因为只有加盟商盈利才能带动品牌盈利。

　　由此可见，茶百道此番冲击上市的核心在于，能否实现盈利的良性循环以及对于食品安全等方面的把控。而在加盟模式这把双刃剑之下，茶百道恐怕很难一劳永逸，拿走自己的发展焦虑。

　　在消费者的认知里，奈雪的茶、喜茶等新茶饮品牌，相比茶百道，调性更偏年轻、产品品类、包装更加时尚。因此，这些品牌也更受消费者欢迎。实际上，这并非是一种错觉。而是茶百道的市场地位以及品牌定位所决定的。

　　首先，在市场地位上，喜茶、奈雪是绝对的头部，而门店数量庞大的蜜雪冰城，同样占据了很大一部分市场份额。而留给腰部品牌茶百道的空间，也被门店数量同样十分庞大的古茗、沪上阿姨瓜分殆尽。

　　因此，茶百道想要在激烈的市场竞争中脱颖而出，并具有鲜明的品牌识别度，必然需要在价格、产品等方面与其他玩家差异化。

　　不过，茶百道的价格方面，已经越来越接近喜茶、奈雪，而在产品方面，却没有像这两个品牌一样，频繁推陈出新。以在美团上茶百道门店中畅销的青提饮品为例，该款产品单杯价格为17元，喜茶为19元，奈雪为21元，同样是青提的饮品，茶百道与头部梯队的价格相差最多未超过4元。

　　“不上不下”的价格带，以及并不明显的产品“差异化”，也让茶百道在一系列新茶饮品牌中，欠缺存在感。

　　其次，在市场定位方面，由于价格差别不大，茶百道卡位“中高端茶饮”的策略正在变得模糊。而面对相对高端的品牌，茶百道的产品“出新”速度，却与新茶饮赛道其他玩家的打法有些“背道而驰”。

　　例如，在喜茶和奈雪的纯茶系列中，“栀子”系列纯茶和饮品受到年轻人的欢迎，而茶百道的纯茶，则依然停留在绿茶等固有品类上。

　　再次，相比喜茶、奈雪频繁通过品牌联名活动扩大传播声量，而蜜雪冰城则通过各种带“梗”的社交话题来制造热度，茶百道的品牌营销表现，也可谓差强人意。

　　更让人担忧的，还有茶百道加盟体系下的服务体验问题，也正在让年轻的消费者丧失耐心。例如，在互联网上，很多用户吐槽，茶百道经常出现周边产品缺货，但饮品仍在售的情况，这对于年轻人都渴望即时消费、即时满足的消费心理而言，显然是有损品牌形象的。

　　与此同时，在价格带与产品逐渐变得没有“个性”后，茶百道也因为品牌不够响亮、服务不够周到，而逐渐被年轻消费者所“抛弃”。

　　作为炙手可热的新茶饮赛道的玩家之一，茶百道成立于2008年，相比喜茶、奈雪的茶等后起之秀，可谓是一个十足的行业“老兵”。

　　不过，或许因为品牌定位问题、或许因为模式问题，茶百道无论是在资本市场还是消费市场，都缺少足够的影响力。因此，业内人士认为，IPO上市或被茶百道认为是其壮大营收规模，抢占新茶饮市场的“杀手锏”。

　　只是，在加盟模式天然的弊端之下，上市恐怕也非茶百道解决眼前困境的“解药”。甚至在多重拦路虎的阻碍下，茶百道能否如愿上市，也是一个未知数。

　　证券之星估值分析提示奈雪的茶盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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